 |  |
|
INFLATIA IN EVALUAREA FINANCIARA A PROIECTELOR DE INVESTITII
Esenta fenomenului inflatiei consta in diminuarea valorii reale a unitatii monetare, deprecierea puterii sale de cumparare. Existenta inflatiei in economie este reflectata prin cresterea generalizata a preturilor.
Trebuie facuta o distinctie intre" cresterea generalizata ", si "cresterea sectoriala" a preturilor. Aceasta din urma este predominant determinata de evolutia raportului" cerere-oferta ",dar nu de putine ori poate fi si rezultatul interventiei unor forte considerate obscure ale pietei.
De regula in documentele financiare nu se fac ajustari de cifre pentru a putea realiza comparatii in timp, ci se lucreaza cu preturi curente, care preiau, in calitatea lor de etalon banesc, in mod automat si efectul inflatiei.
Pentru managerii financiari mai ales,atunci cand se lucreaza cu cash-flow -ri viitoare, este recomandat sa se tina in mod expres seama de efectele inflatiei. Aceasta in sensul ca in conditii de inflatie puterea de cumparare a unui cash-flow viitor este mult mai mica decat a celui prezent. De aici si necesitatea de a cauta, in cazul manifestarii acute a inflatiei, o fructificare cat mai rapida a capitalului si in perioade cat mai scurte de timp, pentru a atenua sau evita efectele nefavorabile ale inflatiei sau, daca e vorba de cumparari viitore cu cash-flow-uri supradimensionate, datorate inflatiei, sa se aiba in vedere neaparat surse suplimentare de capital.
Exista in orice economie organisme si institutii specializate care fac publice date cu privire la inflatie.Astfel de date trebuiesc luate in considerare de catre analistii financiari ori de cate ori este vorba de un plan de afaceri aflat in derulare sau de un nou plan de afaceri.
Problematica inflatiei are un mare impact in actiunile de evaluare a proiectelor de investitii, cu deosebire la cele care presupun plasamente de capital pe termen mediu si lung.
In managementul occidental s-a conturat parerea ca efectul inflatiei poate fi luat in considerare in evaluarea proiectelor de investitii in 2 modalitati specifice:
a).-managerii nu tin seama de o eventuala crestere a preturilor. In acest caz, ajustarea nevoilor de capital si a surselor aferente de finantare se face "din mers" pe masura punerii in exploatare a proiectului, a derularii in timp a acestuia.
b).-se recurge la un "deflator" care se aplica asupra sumelor viitoare ce dau continut cash-flow-lui aferent proiectului.Scopul utilizarii lui este de a diminua , prin calcule, puterea de cumparare a monedei in raport cu o rata estimata de crestere a inflatiei.Practic deflatorul este un factor de actualizare a carui valoare se obtine din tabele matematice.
Prin luarea in considerare a inflatiei in calculele legate de proiectele de dezvoltare de fapt procedam la a aduce valori din viitor in prezent astfel incat obtinem in final un NET CASH INFLOW (NCI) ca expresie a puterii reale de cumparare a monedei. Acest net cash inflow (NCI) este apoi utilizat la determinarea indicatorului NET PRESENT VALUE (NPV ) respectiv a valorii actualizate nete.
Intrucat in calcule intra multe elemente,inflatia poate influenta in mod egal fiecare element sau intr-un mod diferit, diferite elemente .Daca avem implicatii diferentiate se recomanda sa se evalueze in mod analitic fiecare aspect in parte.
EXEMPLUL NR.1 - cazul in care inflatia nu este luata in considerare
Firma 'Succes' SRL isi propune sa achizitioneze o instalatie industriala ce costa 10.000.000 lei. Capacitatea ei este de a realiza 1.000 UM de produs/an; Durata de viata este de 5 ani. Pretul unitar de vanzare al produselor obtinute este de 10.000 lei/UM, iar costurile aferente 5.000 lei/UM. Costul mediu de capital al firmei este de 18%
Incepand cu cel de-al 2 lea an de activitate se estimeaza o crestere medie anuala a costurilor cu 10% ca urmare a cresterii preturilor la materiile, cresteri considerate sectoriale ;
Specialistii apreciaza ca nu va avea loc o inflatie generalizata in urmatorii 5 ani.
Se cere sa se aprecize viabilitatea proiectului.
REZOLVARE
An Vanzari Costuri NCI Factorul de NCI
actualiz.18% actualizat
10.000 5.000 5.000 0,847 4.235
2 10.000 5.500 4.500 0,718 3.231
3 10.000 6.050 3.950 0,609 2.406
4. 10.000 6.655 3.345 0,516 1.726
5. 10.000 7.320 2.680 0,437 1.171
Total x x x x 12. 769
Rezulta un VAN = 12.769- 10.000 = + 2.769, care fiind pozitiva, conduce la cocluzia ca proiectul poate fi implementat.
Deducem din calculele de mai sus ca dimensiunile cash flow-ului aferent proiectului in conditiile in care nu avem inflatie (crestere generalizata a preturilor) face ca proiectul sa fie unul benefic. Dar firma nu este realista deoarece in orice economie exista inflatie mai mult sau mai putin controlata. In aceasta situatie, in urmatorii 5 ani puterea de cumparare a banilor, respectiv net cash inflow (NCI),scade,motiv pentru care este absolut necesar a se lua in considerare efectele inflatiei.
EXEMPLUL NR.2 - cazul in care inflatia este luata in considerare si are un impact uniform asupra elementelor de calcul.
Pastrand datele din enuntul problemei si considerand ca in urmatorii 5 ani vom avea o rata medie anuala de crestere a inflatiei de 12% , care influienteaza in mod egal elementele de calcul, vom avea cu totul si cu totul alte concluzii, asa cum rezulta si din datele tabelului urmator.
An Vanzari Cost NCI Deflator NCI Fa=18% NCI
% ) ajustat actualizat
10.000 5.000 5.000 0,893 4.465 0,847 3.782
10.000 5.500 4.500 0,797 3.587 0,718 2.575
10.000 6.050 3.950 0,712 2.812 0,609 1.713
10.000 6.655 3.345 0,636 2.127 0,516 1.098
10.000 7.320 2.680 0,567 2.520 0,437 664
Total x x x x 9.832
NPV = 9.832 - 10.000 = - 168 ; fiind o marime negativa se recomanda respingerea proiectului.
Rezulta din exemplificarile de mai sus ca efectele inflatiei pot determina convertirea unui proiect de afacere ce parea initial profitabil intr-unul nebenefic pentru firma.
EXEMPLUL NR.3 - cazul in care inflatia este luata in considerare, dar ea afecteaza diferit elementele de calcul
De regula inflatia determina ritmuri diferite de evolutie a valorilor luate in calcul.
In ce privesc costurile si veniturile, realitatea dovedeste ca avem de a face cu schimbari de preturi, atat cu caracter sectorial, cat si ca urmare a impactului inflatiei. Ritmul de crestere al preturilor fiind diferit, este absolut necesar ca si implicatiile inflatiei asupra valorilor luate in calcul sa fie diferite.
Sa presupunem ca aceeasi firma Prosper SRL achizitioneaza o instalatie complexa cu 30.000.000 lei. Durata ei normata de functionare este de 5 ani. Se produc 3.000 tone/an.
Din estimarile facute pentru urmatorii 5 ani, se asteapta in economie o crestere a ratei inflatiei cu 10%/an. Drept urmare, datorita inflatiei, pretul de vanzare unitar al produsului va creste doar cu 5%/ an, in timp ce costurile vor creste cu 12%/an.
In primul an de activitate pretul de vanzare unitar este de 10.000 lei/tona iar costul unitar de 5.000 lei/tona.
Sa se aprecieze oportunitatea proiectului luand in considerare faptul ca firma are un cost mediu de capital de 18
REZOLVARE
tinem seama de faptul ca ritmul datorat inflatiei este diferit la venituri, fata de cost.
Adica o crestere de 5% a pretului de vanzare unitar pe fiecare an inseamna: - pentru anul 1 = (3.000 to x 10.000 lei/to) = mii lei; - pentru anul 2 = ( 30.000 x 1,05) = 31.500 mii lei; - pentru anul 3 = (31.500 x 1,05) = 33.075 mii; - pentru anul 4 = (33.075 x 1,05 )= 34.729 mii, iar pentru anul 5 = (34.729 x 1,05) = 36.465 mii lei.
Se procedeaza asemanator pentru elementul "costuri", cu precizarea ca se are in vedere o rata anuala de cestere de 12%.
Toate elementele de calcul sunt sintetizate apoi sub forma tabelului urmator:
An Venituri Cost NCI Deflator NCI ajus- Fa=18% NCI actua-
10% tat lizat
1. 30.000 15.000 15.000 0,909 13.635 0,847 11.549
2. 31.500 16.800 14.600 0,826 12.142 0,718 8.718
3. 33.075 18.816 14.259 0,751 10.708 0,609 6.521
4. 34.729 21.074 13.655 0,683 9.326 0,516 4.812
5. 36.465 23.603 12.862 0,621 7.987 0,437 3.490
Total x x x x x x 35.090
NPV = 35.090 - 30.000 = + Fiind un NPV > 0, Rezulta ca proiectul este oportun.
|
REZUMAT |
Modulul referitor la planificarea financiara si la evaluarea dupa criterii financiare ale proiectelor de investitii pune in atentia studentilor modul specific de organizare si derulare a activitatii managerului financiar de fundamentare a deciziilor privind viitorii parametrii in cadrul carora trebuie sa evolueze firma. Prognoza si planificarea financiara, respectiv elaborarea de bugete fixe si flexibile, este considerata una dintre cele mai importante, dar si dificila in acelasi timp, activitate manageriala. Se porneste de la intelegerea mecanismului planificarii incasarilor (cifrei de afaceri), a modelelor si metodelor specifice si se finalizeaza cu sublinierea rolului si importantei bugetului fix si flexibil in realizarea actului managerial, precum si. modul specific de elaborare a acestora. Se continua apoi cu prezentarea importantei si caracteristicile deciziei de a investi, de a realiza plasamente de capital pe termen lung, cu modelele si tehnicile de evaluare, dupa criterii financiare, a eficientei proiectelor de investitii. Se pun in evidenta continutul acestora, modalitatile specifice de utilizare, avantaje si dezavantaje ale folosirii lor, se fac referiri concrete, prin exemplificari, la particularitatile pe care le impun, in evaluare, anumite tipuri de proiecte de investitii. |
|
TEME DE CONTROL, APLICATII |
Prezentati relatia functionala "prognoza-planificare financiara" si importanta ei pentru infaptuirea in conditii de performanta a managementului financiar al intreprinderii. Care sunt principalele metode si tehnici de prognoza si planificare a incasarilor (cifrei de afaceri) a firmei utilizate in managementul financiar. In ce consta metoda Pay off Matrix; dar metoda mediei glisante de prognoza/planificare a vinzarilor firmei ?. Procedati, prin simulare, la prognoza vinzarilor functie de evolutia sectorului industrial si de planificare anuala a acestora folosind metoda mediei glisante. Definiti bugetul fix si bugetul flexibil, prezentati elementele de calcul specifice, procedati la elaboarrea unui buget fix. Ce metode pot fi aplicate pentru evaluarea unui proiect de dezvoltare a firmei ? Prezentati caracteristicile da baza, avantajele si dezavantajele acestora. Simulati evaluari de proiecte privind investitia cu valori abandonabile, investitia cu risc major, investitie in conditii de inflatie. |
|
BIBLIOGRAFIE |
R. Brockington, Financial management, 5-th ed. DP Publications, Aldine House
London. Van
Horne J.C., Financial Management and
Policy, Prentice Hall, Upper Saddle River, New Steve Robinson, Management financiar, Ed. Teora, Bucuresti, 1997. Watson D., Head T., Corporate Finance. Principles and Practice, Financial Times
Management, |
Acest document nu se poate descarca
| E posibil sa te intereseze alte documente despre: |
| Copyright © 2024 - Toate drepturile rezervate QReferat.com | Folositi documentele afisate ca sursa de inspiratie. Va recomandam sa nu copiati textul, ci sa compuneti propriul document pe baza informatiilor de pe site. { Home } { Contact } { Termeni si conditii } |
Documente similare:
|
Cauta document |